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管涛:预案比预测重要 风险比收益重要!

人间四月天 券商中国 1104 0

摘要:  第九届“富国论坛”暨“富国基金20周年资本市场论坛”于5月24日在上海召开。此次论坛以“科创新时代,投资新机遇”为主题,围绕中国经济发展前景与科创新时代下资本市场如何布局等热点展开讨论。前国家外汇管理

第九届“富国论坛”暨“富国基金20周年资本市场论坛”于5月24日在上海召开。此次论坛以“科创新时代,投资新机遇”为主题,围绕中国经济发展前景与科创新时代下资本市场如何布局等热点展开讨论。

前国家外汇管理局国际收支司司长管涛发表了“贸易、汇率与资产配置选择”的主题演讲,券商中国记者提炼以下主要观点以飨读者。

管涛表示,今年人民币贬值压力一度消失但最近又卷土重来。具体体现在五个方面:经济政策预调微调、中美重启贸易谈判、国际资本进场扫货、国际市场美元走弱、外汇供求关系改善。

今年前四个月,美元指数与人民币汇率走势为负相关0.314,即美元升值人民币也升值。

目前,宏观环境内外部不确定、不稳定因素依然较多,对人民币汇率的影响也不确定,未来外汇政策可能面临三种前景。

基准情形:市场相信央行有意愿、也有能力维护汇率稳定,市场不会主动攻击这种货币;

好的情形:国内经济企稳、外部美元回调,贸易摩擦环节,人民币汇率稳定有基本面的支持,不排除重回震荡升值;

差的情形:国内经济下行、外部美元走强、贸易争端恶化,人民币汇率稳定缺乏基本面支持,考验政府的定力。

关于中美经贸摩擦的前瞻体现在几个方面:关税措施、投资限制、出口管制、签证管理、经济制裁、多边规则。

5月5日突然出现消息面的变化;5月9日,美国贸易代表办公室(USTR)发布公告,宣布从5月10日起对中国2000亿美元进口商品加征关税税率由10%提高到25%。但同时表示,5月10日之前中方已经报关出口美国的,在6月1日之前在美国进口清关时仍按10%税率加征;5月14日宣布,将于6月17日就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见并举行听证会。

中美贸易纷争对外汇市场的影响:多空交织、事件驱动。若结果如预期一样,市场止跌企稳;结果不及预期的差,市场大幅反弹;结果比预期的差,市场继续寻底。

中美经贸摩擦面临三种前景:双方都没有感觉到痛,冲突继续加码;只一方感觉难以忍受,被迫做出妥协;双方都感觉到痛苦,磋商解决分歧。

中国制造业PMI新出口订单指数与出口增速之间存在正向联系,PMI新出口订单指数领先于出口增速,其中4个月具有最好的预测效力。鉴于2019年4月份,新出口订单指数依然只有49.2,2019年中国的出口形势不容乐观。

中国从美进口自2018年9月起连续同比负增长,2019年前4个月累计同比下降30.2%。中国对美出口自2018年12月起持续负增长,2019年前4个月累计同比下降10.1%。

随着中美关税冲突进一步升级,中国出口压力进一步加大。

据世界贸易组织统计显示,2017年10月中旬至2018年10月中旬间,世贸组织成员发起了137件新的贸易限制措施,每月平均11件,上年同期为9件;进口限制措施涉及贸易额达5883亿美元,同比扩大了7倍。

据世界贸易组织网站2019年4月2日报道,该组织根据全球经济贸易发展最新走势,对2019年至2020年全球货物贸易前景作出预测。据初步估算,2018年全球货物贸易量仅增长3%,低于上年9月预计的3.7%。而由于全球贸易局势持续紧张,各种不确定因素不断增多,特别是近期包括WTO全球贸易景气指数在内的各项前瞻性指标普遍疲弱,2019年上半年全球贸易形势恐不甚乐观。

世贸组织预计,2019年全球货物贸易量增速将回落至2.6%,较上年9月的预测值下调1.1%,2020年有望微升至3%。

世界贸易组织总干事阿泽维多表示,当前缓解贸易局势紧张的重要性越来越迫切,各国应着眼于积极为全球贸易探寻新的发展道路,以应对技术革命、就业、发展等方面的挑战。如果各国继续忽略基于规则的全球贸易体系,甚至进一步削弱它的作用,这将是一个历史性的错误,并对全球的发展与稳定带来负面影响。

日美贸易摩擦对双边贸易平衡的短期影响有限,长期影响是贸易差额转移效应。日本出口市场逐渐由对美转向对华,美日贸易逆差逐渐为美中贸易逆差所取代。

当前主流观点认为2019年中国货物贸易顺差有可能减少:

2018年关税措施下的“抢出口”行为,透支了中国对美出口潜力。

如果中美两国元首会晤达成的共识不能兑现,美方将继续对中国进口商品加税,如果兑现了,中方将增加从美国的进口。

世界(包括美国)经济增长放缓,将削弱对中国产品的外部需求。

为对冲外需疲软,中国政府将采取扩大内需的措施,加上降低进口关税的影响这将扩大中国进口。

今年一季度经济形势超预期主要是由于外需拉动。2019年一季度,GDP实际增长6.4%,同比回落0.4%。其中:最终消费拉动4.2%,资本形成拉动0.8%,净出口拉动1.5%。

2019年3月,PMI指数为50.5,时隔3个月后重回荣枯线以上。3月,城镇调查失业率5.2%,环比下降0.1%。

对国内经济主要建议为:预案比预测重要,风险比收益重要,长期比短期重要,自救比他救重要。
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