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净利增速锐减子公司遭多起行政处罚 君亭酒店IPO胜算几何?

人间四月天 投资时报 750 0

摘要:  门店数量远落后于同行的状况使得君亭酒店近年来业绩走势不容乐观,尤其是2018年其净利增速明显放缓。而直营模式带来的资本开支过重的弊端也开始显现《投资时报》研究员 习羽近期,浙江君亭酒店管理股份有限公司

门店数量远落后于同行的状况使得君亭酒店近年来业绩走势不容乐观,尤其是2018年其净利增速明显放缓。而直营模式带来的资本开支过重的弊端也开始显现

《投资时报》研究员 习羽

近期,浙江君亭酒店管理股份有限公司(下称“君亭酒店”)向证监会提交了招股说明书,拟于创业板上市。此次上市,该公司预计将公开发行不超过2013.5万股,占发行后总股本的比例不低于25%。拟募集资金3.44亿元,用于中高端酒店设计开发项目和综合管理平台建设项目中。

成立于2007年的君亭酒店,主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营及管理,旗下拥有君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等中高端品牌。而自成立以来,君亭酒店就进行了数次股权变更。直到成立的第八个年头,该公司终于迎来了其资本运作的阶段性高峰。

2015年7月君亭酒店完成股份改制,2016年1月获批挂牌新三板,2019年5月其发布了《关于申请股票首次公开发行并上市暨股票延期恢复转让的公告》。受益于中高端酒店的发展大势,短短几年之内,君亭酒店就在资本运作方面实现突破。

但与此同时,激烈的行业竞争也使得公司经营压力颇大。偏安一隅、门店数量远落后于同行的状况,使得君亭酒店近年来的业绩走势不容乐观,尤其是2018年其净利增速明显放缓。而直营模式带来的资本开支过重的弊端也开始显现,旗下子公司近年来亦受到多起行政处罚。

针对潜在投资者普遍关注的问题,《投资时报》研究员电邮君亭酒店相关负责人,截至发稿并未收到公司针对具体问题的回复。

归属净利润增速锐减

根据全球知名咨询机构波士顿咨询公布的数据,中国消费的增长主要源于国内居民人均可支配收入的快速增长,特别是中产和富裕家庭的快速膨胀,到2020年中国的中产及富裕家庭数量将翻一番,达到1亿户。瑞信研究院的《2017年全球财富报告》则显示,中国中产人群占全国人口比重已从2000年的11%迅速上升至2017年的27.7%。而随着国家相继出台“中央八条规定”“六项禁令”等限制,全国五星级豪华酒店市场的发展受到了巨大的影响。在这“一升一降”之间,价格合理、住宿舒适、服务温馨的中高端酒店市场自然乘上了发展的东风。

趋势虽好,但行业竞争亦格外激烈。对君亭酒店来讲,其以长三角城市群为核心发展区域,虽然在浙江具有局部优势,但对于同属中高端精选服务领域的亚朵酒店、桔子水晶酒店、锦江都城酒店、和颐酒店和全季酒店等品牌,在门店数量方面相距甚远。

据中国饭店业协会数据显示,上述酒店品牌的门店数量大多超过君亭酒店。截至2018年1月1日,桔子水晶酒店在全国拥有42家门店,客房5629间;锦江都城酒店在全国拥有62家门店,客房8246间;全季酒店在全国共开业390家门店,客房53054间;和颐酒店开业门店119家,客房数量14802间;亚朵酒店在全国拥有159家门店,客房18440间。

据招股资料显示,截至目前,君亭酒店拥有36家开业酒店、19家已签约待开业酒店,其中,已开业酒店中直营酒店16家、合营酒店1家、受托管理酒店19家。

而据“2019中国酒店集团规模TOP50排行榜”显示,君亭酒店排在该榜单的第四十八位。值得一提的是,位列该榜单前七的酒店其门店数均在1000家以上,并且客房数达10万间。

偏安一隅且门店数量远落后于同行的状况,使得君亭酒店近年来的业绩走势不容乐观。尤其是2018年,其净利增速明显放缓。

招股书数据显示,2016年—2018年(以下简称报告期),君亭酒店营业收入分别为人民币3.13亿元、3.22亿元、3.41亿元,归属净利润分别为人民币3564.95万元、5940.36万元、6020.69万元。2017—2018年,该公司营业收入的增长率分别为2.88%、5.90%,同期归属净利润增幅分别为66.63%和1.35%。然而,与2017年的净利润相比,2018年君亭酒店净利润增速下滑明显。

对此君亭酒店在招股书中表示,客房住宿收入是君亭酒店主要收入来源。资料显示,报告期内,该公司客房住宿服务收入合计分别为2.42亿元、2.50亿元和 2.63亿元,占公司营业收入的比例为77.46%、77.54%和77.13%。

《投资时报》研究员注意到,2018年君亭酒店客房平均出租率出现明显下下滑,报告期内其客房平均出租率分别为70.32%、72.71%、66.48%。

对于2018年客房平均出租率下滑的原因,君亭酒店在招股书中表示,主要由于三亚朗廷、宁波欧华和杭州千越等酒店开业时间较短,故此导致公司平均出租率有所降低。

新增酒店经营不利

更为麻烦的是,新增酒店的经营不利,还直接引发了君亭酒店毛利率的下滑。据招股资料显示,报告期内,君亭酒店毛利率分别为36.08%、37.87%和 34.94%。其在招股书中表示,这主要是受住宿服务毛利率波动的影响。

资料显示,君亭酒店2018年度住宿服务毛利率为 41.72%,较2017 年度的 45.58%降低了3.86 个百分点。而《投资时报》研究员注意到,造成公司2018 年度住宿服务毛利率下滑的三项原因中,有两项是由于新开设业酒店引起。

据招股资料显示,君亭酒店本次拟募集3.44亿元的资金,用于中高端酒店设计开发项目和综合管理平台建设项目。其中,逾3.24亿元的资金用于中高端酒店设计开发项目。而公司在未来三年中也是计划通过募集资金扩大直营门店数量规模,实现规模化经。

然而,直营模式早期带来的资本开支过重的弊端也开始显现。据悉,2018年君亭酒店旗下直营酒店宁波欧华和杭州千越开业。但由于开业时间较短,收入规模较小而固定成本开支较大,这两家酒店2018年毛利率为负,并拖累了君亭酒店当年度整体的毛利率。

虽然采取直营的经营模式,但君亭酒店在管理方面的漏洞亦不在少数。据招股书显示,报告期内,君亭酒店旗下子公司曾受到8起行政处罚。涉及消防、电梯运输、增值税、工作人员健康证等多个方面。不过,保荐机构和发行人律师则认为,该处罚不属于重大违法违规情形,不会对君亭酒店的本次发行上市构成实质性障碍。

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